横向对比
企业前世今生
公司名称:新大陆数字技术股份有限公司
成立日期:1999.06.28;上市时间:2000.08.07
公司网站:dt.newland.com.cn
企业前世今生
公司名称:拉卡拉支付股份有限公司
成立日期:2005.01.06;上市时间:2019.04.25
公司网站:www.lakala.com
企业前世今生
公司名称:深圳市新国都股份有限公司
成立日期:2001.07.31;上市时间:2010.10.19
公司网站:
上一期小演得到一个决定性的结论,支付行业的核心就是支付的规模,俗话说的流水,我们这期将依托于行业的趋势(支付规模持续增加,但是增长的趋势从30%以上降到20-30%之间的情况),从企业比较的视野,看看新大陆、拉卡拉、新国都这三家移动支付行业的企业。
他们的主营业务发展路径都有比较大的相似性,市场拓展能力、企业管理水平将直接决定企业的发展前景!
1. 看发展
从上期行业分析可以知道过去的2018年对于第三方支付行业来说既有好消息(规模进一步加大)又有坏消息(96费改落实使得行业利润率大幅下降),三家的经营数据也是印证了这一点。
新大陆
根据2018年营收情况,业务构成主要是支付(44%)以及支付相关硬件产品(22%)。两大主营业务的毛利率都在下降,其中支付业务的毛利率下降明显。
拉卡拉
根据2018年营收情况,业务构成主要是支付占总营收的89%,支付相关产品占比很小只有8.5%。支付业务(收单业务)的毛利率下降明显,但是硬件产品的毛利率不断提升,与拉卡拉不断推出智能POS机有关。
新国都
业务构成主要是支付和支付相关产品。硬件毛利率下降明显,支付业务,因为嘉联支付18年首次并表,因此没有可比性。
小演观察:
总体分析,这三家企业都存在以下的业务模式,终端接入 收单业务,形成基础业务模式,大数据和生态SaaS服务形成二次变现能力。
但目前最为重要的还是支付业务,2018年支付业务的毛利率较前一年下降大约为13-17%,主要原因为96费改2年过渡期结束,政策落地导致收单机构利润下滑,,预计19年的毛利率下滑将得到抑制,19年支付行业规模增速为25-30%,预计毛利将基本同比例企稳回升。
再看看企业特点
新大陆(国资全面介入,多元化发展,拓展场景化支付)
新大陆前10大股东中,除原来的创始团队持有30.56%的股份外,剩下的9个股东,基本都具备一定的国资背景,其中包括中央汇金、长城(天津)股权投资基金、全国社保基金、福建省创新电子信息产业投资、陕国投、中国工商银行等一批”国字号”的投资机构。
拉卡拉(支付行业龙头,行业集中度增加情况下最为受益,新股上市估值较高)
以线下便民支付点为切入点,但是在移动支付兴起之后,企业发展短暂受阻,通过将智能手机变为一个刷卡器,使得公司在短时间又回到移动支付的赛道上,智能POS SaaS生态服务为中小客户提供了一个便利的营收支撑系统,便于商户管理账单流水、经营分析。
支付业务在国内属于头部企业,是新大陆的1倍,新国都的5倍。
新国都:(深耕细分领域,向上下游延展,但是发展道路不太平坦)
前期与中国银联合作,实现POS机的国产化,与POS霸主惠尔丰抢占市场。
因此在07年之前,新国都的主要收入来源主要是中国银联占比超过85%,战略转型势在必行!
2011年第三方支付牌照的发送,促进新国都由POS机战略转型”支付终端 大数据 金融 互联网”,开始通过并购实现该目标。
15年入股大拿科技,17年11月退出,理由大拿科技发展状况无法满足新国都未来业务协同需求,且标的新国都暂无盈利预期。
收购浙江中正,一家生物识别(指纹识别、虹膜识别、人脸识别)公司。
入股信美互助保险。
15年入股大岩资本,17年11月退出。
收购公信诚丰(身份认证、政信服务),腾讯S级服务POS机官网商,主要与腾讯在公众号认证等业务上进行合作。
18年收购嘉联支付,获得第三方支付牌照,得到新的成长性业务。
由于营收的比例关系,移动支付规模的增大最为受益的应该是拉卡拉(占比高达89%)
新大陆和新国都支付类营收占比差不多,但是新国都整体体量较小,业绩弹性较大
新大陆PE(TTM):27
拉卡拉PE(TTM):36
新国都PE(TTM):27
2. 财务排地雷
看看公司的财务报表,从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力,分析企业是否存在明显的雷区!个人POS机(注意:由于拉卡拉2019年4月才上市,暂无1季度财报用于对比)
盈利能力
拉卡拉保持较好的盈利能力,从亮点上看,新国都通过并购嘉联支付,提升了企业的整体盈利水平,2019年支付费率的回暖,预计盈利能力将持续增加。
小演评级:四星(本来三星半,因为稳定加半星)
成长性
新大陆进入增量不增收的阶段,与其大而全的布局有关,主要因为其房地产业务的下滑导致净利润下滑,剔除房地产业务,2018年净利润同比增长26.12%。因此对于新大陆的成长性存在严重不确定性。
反观拉卡拉和新国都,由于业务较为集中于支付行业,小演预计随着支付行业规模的不断增加,费率政策的利空出尽,19-20年的成长性较为有保障。
小演评级:新大陆二星半、拉卡拉三星、新国都三星半
含金量
新国都、拉卡拉的经营活动现金流净值占净利润的比例较高,新大陆较差。
看来支付行业确实是钱生钱的行业,不用担心现金流的问题。
小演评级:
新大陆二星半、拉卡拉三星半、新国都四星
运营能力
拉卡拉的整体管理水平是最高的,新国都通过整合嘉联支付,对于企业的各方面水平都有全面提升。新大陆公司已经形成规模,大船管理需要平稳。
小演评级:
新大陆三星、拉卡拉三星半、新国都三星
偿债能力
企业的偿债能力均较好,最近几年新国都的并购过程,并未导致自身的债务水平急剧波动。
小演评级:
新大陆四星、拉卡拉三星半、新国都三星
综合评级:三星半
3. 买入看时机
综合评级因素以及对于新股的谨慎态度,小演排除新大陆和拉卡拉。
小演态度:目前处于箱体上沿,等待放量突破箱体或者箱体下沿止跌信号,目前暂时观望!
本人观点仅供朋友交流,分享是态度,不构成投资建议!
风险:
从企业的分析上看,新国都综合能力不算行业翘楚,超额收益率也只有0.25%,转型过程中存在巨大的商誉风险大约10亿,占净资产的50%。所以投资有风险,入市需谨慎!
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POS机申请 代理拉卡拉
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