一清POS机：卡位珠三角政务数据流通，广电运通：帆起金融之风，逐浪数字蓝海

卡位珠三角政务数据流通，广电运通：帆起金融之风，逐浪数字蓝海

（报告出品方/分析师：东北证券 吴源恒）

广电运通：广东数字经济中流砥柱

1.1. 从ATM到全应用产业开花，公司数字化转型持续加速

起步于金融机具，向 AI 应用企业转型。公司自 1999 年成立至今，围绕数字化技术核心，不断拓展业务边际，发展经历如下：

ATM业务成熟期（1999-2008）：公司成立于1999年，于2005年突破ATM核心技术，成功研制出“中国芯”；2007年公司上市，次年跃居ATM市占率第一；

金融服务发展期（2009-2016）：在金融外包服务需求增长的背景下，公司开始切入金融外包业务，金融设备维护及服务业务营收占比逐渐增加；

AI 战略转型期（2017-至今）：公司在保持金融机具龙头地位的同时，孵化多个子公司以探索人工智能与不同场景的结合，目前在智能安全、智能财政等领域已取得突破。

现在公司全面融入数字经济浪潮，在数据要素、AI 城市应用、智能算力、智能金融、金融信创、数字人民币等领域持突破。

1.2. 国资背景重视企业长期发展，产业链布局持续优化

公司为广州市属国企，资金实力雄厚。公司的母公司为广州无线电集团有限公司，实际控制人是广州市国资委，具有雄厚的资金实力。广州无线电集团有限公司作为国有法人持股50.01%，公司股权集中度高。稳定的股权结构有利于公司长期稳定发展。

持续优化管理团队，激励员工持股。公司管理层深耕行业多年，从战略布局、技术架构等方面为公司保驾护航。董事、总经理陈建良自2023年1月起担任公司董事长，是公司实现战略转型与技术升级的领头人。公司进一步加强核心技术相关领域的布局，2023年升任常务副总经理李叶东为公司总经理，计算机技术正高级工程师田丰为公司副总经理。为优化“金融科技 城市智能”多业务领域布局，2023年新聘任数字金融创新研究院院长关健伟为副总经理。在长效激励机制上，广电运通2023年加速推进子公司员工持股。充分调动经营管理团队和核心骨干员工的积极性，促进员工与企业共同成长，对外做强做大。

引入战略投资者，拆分优质子公司上市，布局“金融 AI”全产业链。在治理机制上，公司引入战略投资者，优化公司股权结构，推动优质子公司分拆上市，为公司中长期发展提供坚实的资金保障。公司旗下子公司数量较多，业务范围覆盖金融智能设备、技术运维服务、城市智能设备、政府财政信息化等领域。

1.3. 聚焦城市智能&金融科技，高效赋能产业发展

公司目前是国内领先的人工智能行业应用领军企业，也是超前布局数字经济的高科技上市公司。近年来，公司推动人工智能“数据、算力、算法、场景”四大核心要素协同发展、高效赋能。

• 在城市智能领域：公司积极助力数字中国建设，一方面部署数据要素市场，另一方面聚焦交通、政务、民生、教育等领域。
• 在金融科技领域：公司以金融机具为业务基础，不断巩固智能终端等存量业务的市场领先地位，进一步深入以银行为核心的金融机构数字化转型，在数字人民币和金融信创两大板块持续发力，同时聚焦财政电子化和金融安全板块。

1.4. 财务分析：经营韧性十足，各项指标运行良好

公司营收和净利润均稳步提升，金融科技和城市智能板块同步发力。公司近年来不断深入挖掘金融领域价值，持续拓展城市智能板块业务，全年营业收入从2016年的44.24亿元增长至2021年的67.82亿元；归母净利润虽存在一定波动性，但整体保持上升趋势，从2016年的8.44亿元至2021年的8.24亿元。

2022年公司进一步推进金融智能升级，持续布局海外市场，拓展业务类型，多项城市智能标杆项目落地，公司营收规模保持上升趋势。2022年营业收入75.26亿元，同比增长10.98%；归母净利润实现8.27亿元，增速为0.37%，保持稳定。2023年Q1营业收入14.75亿元，同比增长5.14%；归母净利润实现2.36亿元，同比增长4.91%。一季度公司在夯实基本面的同时，加大业务拓展。金融科技和城市智能板块持续中标市场订单，成功收购中金支付，金融数字化商业布局逐渐补齐。

受疫情影响，公司近两年毛利率有所承压，2023年拐点出现。公司毛利率的变化主要跟各业务结构的占比有关。2020年起，公司提出“124”十四五规划战略构想，新发展城市智能业务。由于新业务毛利率较低，且基数较小增速较快，随着近几年的快速发展，导致公司短期毛利率下滑。2022年随着公司城市智能业务发展红利期逐步褪去，叠加公司销售结构调整，各项软件开发及服务业务营收增长，带动公司2023Q1毛利率有所回升。

费用管控效果较好，研发费用呈现增长趋势。近年来，公司持续加强成本精细化管理，实现提质增效，各费用控制良好，销售费用与管理费用均呈现下降趋势，控费目标的有效实现，销售费用率从2018年的13.09%下降至2022年的9.06%，管理费用率从2020年的6.24%下降至2022年的6.06%。财务费用方面，公司汇兑损失和收益、利息收入增减造成财务费用率存在一定的波动性，但整体维持在较低水平。

研发费用持续增加，研发费用率呈增长趋势。公司充分发挥创新主体能动性，紧扣产业布局，推进基础技术及重点项目研发攻关，不断优化核心领域高价值知识产权布局，全面构筑公司核心技术优势。2018-2022年公司研发费用率保持稳中有升的趋势。2023 Q1研发费用率8.15%，公司持续在研发端发力，以研发推动业务创新，并不断提升盈利。

• 算法方面：公司算法能力已经从单一的“钞票识别”发展到“多模态身份识别”，核心算法涵盖图像识别、人脸识别、指静脉识别、掌静脉识别、视频全目标结构化、行为分析等领域；
• 算力方面：公司入股广电五舟，深度参与计算产业布局，同时围绕“三云一中心”开展自主研发，打造了全栈式的云产品及服务，目前已承接多个政府部门重点算力工程项目；
• 数据方面：公司自主研发的企业级人工智能大数据平台，以aiCore System为数字技术底座，全面整合数据、算法、算力及业务逻辑等基本要素，快速构建数据智能化解决方案，助力企业高效开展智能化转型升级。

公司经营活动产生的现金流量长期为正，净额持续增加。公司经营效率提升，商品销售、提供劳务收到的现金增加使得公司经营活动现金流持续提升。2017年国内ATM市场需求缩减，产品价格下滑，公司亟待转型，且新增并购公司支付给职工以及为职工支付的现金同比增加导致经营活动产生的现金流量净额下降。2019年，公司规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金增加使得经营活动产生的现金流量净额稍有下降。2022年，公司经营活动现金流净额达17.38亿元，同比增长9.24%。从动态历史角度看，公司经营活动现金流从2016年至2022年，整体保持稳步增长趋势。

数字中国核心践行者，珠三角数据要素核心参与方

广电运通作为广州市市属国企，一直在积极承担广东省以及全国其他区域中的数字城市转型业务，参与各地数字政府建设。通过参股广州数据交易所，切入万亿级的数据交易市场。通过投资设立广电数投作为公司数字化投资平台，在汕尾、茂名、清远、揭阳等地设立数字经济投资运营子公司。通过战略投资设立广电数投、运通奇安，与省市交易集团、广州地铁等单位共同出资成立广州数据交易所，抢占数字经济发展先机。基于aiCore System数字底座的数据挖掘及分析能力，广电运通深入落实“数字政府”建设需求，赋能交通、安防、便民、教育等各行各业的数字化转型。

我们认为公司在数字中国方面有三大看点：

• 数据要素：数据要素是我国数字经济政策发展的主要方向之一，广电运通作为市属国企一直在承担广东地区数据开放的职责。公司是广州市数据交易所的第三大股东，同时也作为数商在交易所中承担数据资产化的上架以及后续的流通责任。广州数据交易所定位为省级数据交易所，目前除广州外已有珠海、茂名、东莞等城市数据入驻，公司作为广州市国资委旗下唯一数据相关上市企业，有望享受广东整个数据交易市场所带来的红利。目前公司已有南沙离岸贸易综合服务平台等项目落地，单价均超过千万，未来随着更多的项目落地，公司相关营收有望成倍增长。
• 智慧城市：公司近年来一直在尝试将AI与城市智能相结合，在城市智能领域，公司一方面在轨道交通、公共安全、智能政务、新零售、智慧教育、智慧文旅等细分领域，以“智能终端 大数据”构建便民、利民系统。另一方面，协同相关政府机构及企事业单位延伸拓展城市大脑、智慧停车、智慧警务等城市综合业务，实现城市数据和信息精细化、智能化管理。同时，以“技术 资本”切入新型城市基础设施建设，助力政府提升城市综合治理能力和服务水平。未来随着公司AI 智慧城市产品的进一步迭代，公司还将在数字城市的市场中获得更多的增量订单。
• 算力建设：随着AI在各行业的应用推进，数据量和模型参数量飞速增加，模型训练需要大算力支持。全国20多个城市正在建设或准备建设安装POS机人工智能计算中心。公司作为AI领域的先行者，一直在布局广州及大湾区的算力建设，目前建成100P的广州市公共算力中心，未来随着广东省对于算力要求的进一步加强，广州市公共算力中心将扩容至500P，为整个大湾区的智能化发展赋能。

2.1. 拉卡拉POS机免费办理数字中国是我国未来发展的重要战略方向

顶层政策大力推进我国数字化发展，数字中国建设进入深水区。自2018年政府工作报告中首次提出数字中国建设，各地大力推动数字经济发展。随着《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《“十四五”数字经济发展规划》《数字中国建设整体布局规划》等政策出台，我国数字经济顶层设计体系逐步建成，数字中国发展路径日益明确，各级政府及产业对数字经济发展的重视程度日益提高。

广东省数字经济政策持续落地，助力数字中国建设。国家政策推动下，各省市积极响应，依靠地区优势发布了相关政策以推进数字经济发展，进一步为数字中国建设提质增效。广东省人民政府于2020年11月印发了广东省建设国家数字经济创新发展试验区工作方案的通知，明确了数字经济新型基础设施建设、数据要素配置机制形成、数字经济创新高地建设、重点领域数字化转型升级、“智慧”广东建设、先导示范区建设等重点任务，以期加快广东数字经济发展，推动经济发展质量、效率和动力变革。

2.2. 数据要素：增资广州数据交易所，切入数据要素市场

作为数字中国建设的奠基石，数据要素其重要性逐步凸显。作为生产要素之一，数据对推动生产发展具有重要意义。近年来国家政策推动了我国数据要素市场不断尝试，政务数据要素、工业数据要素、互联网数据要素、医疗数据要素、金融数据要素、科学数据要素多点开花。数据要素市场发展赋能各项生产要素，提高了资源配置效率，从不同角度促进了国民经济发展。据国家工信安全发展研究中心显示，2022年中国数据要素市场规模达815亿元，预计至2025年市场规模复合增速超25%。随着数据要素市场建设，数据要素逐步实现支持企业政府业务运转，实现数据流通的三次价值释放。

我国颁布各项政策，以完善数据要素布局，推动数据要素市场繁荣。2019年十九届四中全会首次将数据列入生产要素后，2020年中共中央国务院首次强调了培育数据要素市场的必要性，2021年以“探索建立数据要素流通规则”为中心，布局数据要素市场化配置改革。2022年中央为打破地域、市场壁垒，规划全国统一大市场建设，加强数据要素协同。同时，提出构建数据基础制度体系，建立合规完善的数据要素流通和交易、收益分配和治理制度，助力数据价值转化应用。

广东省作为数据要素市场发展的先行者，率先探索数据要素流通规则，积极出台相关政策助力数据产品交易创新。2021年，广东省积极响应国家号召，率先开始各部门数据要素市场化配置改革行动；两年的探索后，发布了《广东省数据要素市场化配置改革白皮书（2022）》，为全国改革提供样本；2023年，广州市颁布了《广州市公共数据开放管理办法》，起草了《广州市数据条例》，积极探索数据要素纳入DGP核算。政策支持下，珠海香洲区创新公共数据产品交易模式，孵化珠海首个公共数据产品。产品在广州数据交易所上架，成功达成意向交易。

广东省数据资源丰富，数据质量好。截至2022年9月，广东累计发布数据资源目录5.18万个，数据总量达659亿条，支撑1645个部门1247个系统用数需求，数据调用量达666.2亿次。未来广州数交所将立足广州，辐射全省，充分挖掘数据资源价值，激活公共数据潜能，更好地服务实体经济发展。

持股广州数据交易所，积极谋求数字经济发展。公司积极响应广东省建设国家数字经济创新发展试验区的号召。2022年3月，广电运通与广州交易集团共同出资1亿元，设立广州数据交易有限公司。2022年12月，公司紧抓数据要素价值释放机遇，参与广州数据交易所增资，成为其第三大股东，公司首期实缴资本5,373.88万元，持股比例10.50%。公司以股权为纽带，切入万亿级数据要素交易市场，助力数字经济相关业务发展。广州数据交易所增资有助于公司汇聚高价值数据资源，深入数据交易机制探索，进一步帮助公司在数据要素方面进行多行业应用拓展。

广州数据交易所以广东为落脚点，面向全国。为促进各城市数据要素市场协同发展，2022年9月，广州数据交易所在南沙区揭牌成立，首批数据经纪人、数商企业签约进场，在广州数据交易所已申请挂牌的交易标的超300个，进场交易标的超200个，涉及金融、交通、建筑、信息等多行业，首日交易额累计超1.55亿元。2023年6月，广州数据交易所旗下佛山、湛江、珠海服务基地相继挂牌成立，其采用的“一所多基地多平台”的体系架构正式落地，政府的支持为广州数据交易所的发展与拓展提供了坚实的资金保障。

广州数据交易所打造公共数据运营机构，为市场注入可信、平价的公共数据资产池。广电运通以逻辑汇聚方式接入政府、企事业单位的公共数据，提供安全可信的加工环境，供数据服务商开发数据产品和服务，满足各类社会企业的业务需求，以“可用不可见”方式实现对公共数据的价值利用。揭牌至今，广州数据交易所连续实现会员数量和交易额双增长涉及18大行业领域，覆盖人工智能、智慧交通、智能制造、智慧金融、商贸服务、数据治理等20类数据场景，吸引400家市场参与主体:数据提供方、数据商、数据需求方等超1200项数据产品、数据服务和数据能力等交易标的申请进场交易，累计交易金额突破12亿元

预计在2025年，95%的公共数据汇入广州交易所，成交量突破30亿。根据8月1日广州市政务服务数据管理局在官网发布的关于公开征求《广州市新型智慧城市建设规划（征求意见稿）》，广州将以高标准建设国际一流智慧城市为总体目标，打造成为全球数据要素市场核心枢纽。率先构建形成多层次、多元化的数据要素市场生态体系，实现数据要素赋能千行百业，全力助推广州数字经济腾飞、超大城市治理体系和治理能力现代化。

公司紧抓广州数据交易所增资契机，围绕数据服务商和公共数据运营机构两方面，抢占行业先发优势，布局数据交易发展。

• 在一级市场上，通过数据资源评估与梳理、数据成本与定价评估和数据资产上市，助力供给方完成数据资产化的“上市辅导起步动作”。具体包含了数据产品加工、数据质量评估、应用场景适配、全流程成本预测、数据定价策略、数据全流程合规审计和数据资源多平台路演及对接。
• 在二级市场上，促进实现数据资源/产品交易撮合。2023年公司强调加强数据一级市场业务的建设与运营，加强公共数据处理加工、运营、交易等多环节的探索。未来，公司将更多作为数商，负责数据的清洗、加工、脱敏与运营。

目前广电运通已有多项数据要素相关产品落地，未来相关业务还将持续加速。公司为南沙区商务局做了南沙离岸贸易综合服务平台，此平台首创“一站式”全链条跟踪管理，汇聚了离岸贸易海关数据、集装箱信息、船舶数据、企业贸易信息等多源数据，通过事前准入核验、事中动态监测、事后贸易数据核查，可实现底层数据互联互通，通过业务流程信息化大幅度提升业务办理效率，有效破解订单流、货物流和资金流“三流”分离的三大痛点。

2.3. 智慧城市：交通、政务、民生、教育同步发力，推进数字中国建设

公司积极响应数字中国建设号召，把握数字经济政策红利，在进行数据要素市场布局同时，助力交通、政务、民生、教育等领域的数字化转型，建设智慧城市。我国“创新、协调、绿色、开放、共享”发展理念的贯彻落实，对城市的智慧化建设提出了新的要求。智慧城市建设是推动我国数字化转型，产业升级，提升城市综合竞争力的重要动力。

2.3.1. 智慧交通：助力交通数字化转型，提供多场景创新解决方案

公司紧抓数字中国建设契机，积极提供智慧交通数智化解决方案。公司以“AI 交通”构建核心竞争力，提供面向智慧交通创新解决方案，业务覆盖轨道交通、高速公路、机场、客运站场和港口码头等应用场景。为超过40个城市的100多条地铁高铁和机场线路提供智慧出行服务。

广电运通旗下控股子公司运通智能以18年交通领域行业的经验积淀，聚焦智慧交通领域战略布局，提供人工智能交通产品和智能交通服务解决方案。公司以地铁为起步点，逐步覆盖高铁、城市道路、高速公路、机场、港口等智慧交通全场景。目前公司产品在地铁、轻轨、高速路、客运站、高铁、机场码头等多场景实现应用落地，在平台智能和设备智能方面双向发力。公司智能产品已覆盖10多个国家，国内40多个城市，100多条线路。在地铁、高铁等场景中，公司提供了智慧车站系统、智能客服系统、票务云平台系统、电子发票系统、智慧运维系统和智慧地铁产品体系六方面解决方案。在高速公路场景中，公司业务叠加高速公路智能岛、智能化收费ETC系统和智能收费机器人。在城市道路场景中，公司推出信号机，开发了智能化交通调度管控系统，已在广州开始试点。

夯实AFC业务基础，实现场景创新业务应用落地。公司坚持AFC业务，AFC市场占有率不断提高，逐步实现设备制造商向系统集成商转型，加快轨道交通数字化转型相关产品的研发应用。公司参与了全国首个AFC云票务平台项目、全国首个智慧车站、首个轨道交通全票种开具电子发票项目等重大工程。2022年公司的智慧安检业务实现重大突破，智慧安检门、票检安检一体化检票机、智能复检台等产品均已投入使用。与此同时，公司中标北京地铁刷掌支付过闸、长沙地铁线网人脸识别平台、深圳地铁数字员工客服、广州地铁数字人民币支付等项目，推出首个地铁数字员工，与微信公司签订全球首个轨交领域刷掌支付过闸项目以及应用首个中心远程坐席功能。人工智能交通产品实现多场景落地应用，场景创新业务不断发展。

2.3.2. 智慧政务：提供政务数字化产品，助力数字政府建设

公司围绕政府机构与企事业单位需求，提供了城市大脑建设运营、智慧国资、智慧审计等高质量的政府数字化产品。基于“一网统管、全城统管”的总体构想，在子公司运通信息的平台与技术支持下，整合城市数据资源，建设城市大脑项目。城市大脑基于广电运通aiCore System构建智慧智能数字底座，汇聚整理城市数据，监测城市体征。系统通过城市统一的指挥调度，高效处理城市各类突发事件，大大提升城市管理效率。2021年，公司建设了1.3亿的广州大脑项目；智慧国资大数据平台推动国资国企数字资源共享互通，为广州市国资委、广药集团等政企单位青睐；大数据审计平台实现审计与大数据融合，以大数据辅助概算审计决策，实现经济社会效益最大化。2023年7月，广电运通承建及运营的广州国资国企云正式上线，为广州国资企业提供定制化企业上云服务。

2022年公司深度参与数字政府建设，投资成立数字经济投资运营平台“广电数投”。通过广电数投全国子公司，推动项目落地。政务数字化产品为公司积累了深厚的行业经验，是数字要素与数字交易相关业务的基石。

随着数字政府建设深入，各企业积极研发政府数字化产品和解决方案，中国政府信息化市场规模大，近年增速较快，未来发展前景广阔。据弗若斯特沙利文统计，中国政府信息化市场规模从2016年的2499亿元增长至2021年的3997亿元，复合年增长率9.8%。预计2023年市场规模达4617亿元，2021至2025年复合年增长率7.0%。

广电运通充分发挥国资背景优势，与政府、国企合作，切入财政电子化领域，助力国企数字化转型。公司参与制定人民银行财政部国库资金电子支付标准，开发并提供财政部国库集中支付电子化系统。

在财政预算管理一体化市场中，中标青海、贵州、广西、江苏等多省份项目。以电子凭证库、电子签章等核心技术优势，进一步开拓市场，中标国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、江苏省宿迁国资国企在线监管系统建设项目、高职高院内控项目等创新业务项目。

公司控股子公司中科江南作为国内领先的智慧财政综合解决方案供应商，将云计算、大数据等技术运用于财政信息化产业建设，于2022年5月18日正式在深交所创业板挂牌上市。2023年公司积极争取财政预算一体化市场机会，进一步拓展电子化、医保等行业市场，积极寻找新的业务增长点。借助财政领域的技术优势，带动硬件设备市场开拓。

2.3.3. 智慧民生：深入布局智能设备售后与安防领域，构建智能便民生态

发力智能设备售后赛道，打造便民生态。公司聚焦教育考试智能化市场，已经在全国建设了超过3万个标准化考生身份验证考场；公司还基于在售后服务领域多年的积累，搭建了“互联网 服务”平台，目前有加盟服务商超过3,000个，

加盟工程师超过8万人，提供个性化的售后维保服务。公司控股子公司平云小匠专注智能设备售后服务领域，构建一站式服务生态。公司为智能设备厂商、运营商和系统集成商提供一站式的售后服务解决方案和售后服务数字化管理SAAS工具。同时，公司整合服务供应商，为智能制造企业提供数字化售后服务。

截至2022年，平云小匠累计服务客户超2,000家，服务商超4000家，平台注册工程师超10万人。2020至2022年，公司完成两轮融资，合计融资9,900万元，最新投后估值达6.19亿元。

公司旗下子公司像素数据布局了教育智能化市场，其软硬件产品覆盖了标准考场建设、智慧考务、安防整套方案顶层设计。公司产品实现了国内首创考试身份认证和高考无纸化体检应用。同时，公司与公安部合作，开展照片采集。截至2022年，公司累计建设标准化考场40,000 ，教育考试信息化覆盖100 省市。应用身份验证终端41,000 台，共服务考生3,000万 。公司教资证照平台累计服务用户突破1,000万人。

2.3.4. 智慧安防：金融安全起步，向智能安防领域拓展

公司从金融安全起步，向智能安防领域拓展。公司围绕公共安全需求，建立“端- 边 – 云”视觉计算产品，广泛应用于全国 29 个省市自治区，行业应用平台已成功落地国内 100 多个城市地区。建设完成国内首个城市级视觉智能计算平台——深圳智慧南山视频汇聚共享应用服务平台；建设完成国内首个城市级警务云计算平台——茂名视频云。

聚焦公安应急、智慧管理与边缘计算，打造智能安防新生态。预计2023年中国智能安防市场规模728亿，市场空间大。广电运通作为“物联网 安防”的集成商和运营商，2018年收购信义科技，拓展公共安全领域业务。公司凭借公共安全平台开发、集成项目交付和智能化项目运维服务，提供公共安全全流程解决方案。其主要产品包括公安应急、智慧管理与边缘计算三大板块。

2022年公司研发的智慧园区/社区鸿鹄平台已完成V4.0版本，构建万物互联、“1 4 N”模式的绿色低碳智慧园区新生态；非机动车智慧管理解决方案构建了车辆大数据平台，实现车辆识别技术在公安侦查中的应用。

2.4.智慧算力：深度参与计算产业布局，加速智算中心建设

AI大模型火爆，推动国内算力需求大增。算力，即计算能力，是指对数据的处理能力，被视为数字经济时代的新生产力，是推动数字经济发展的核心力量。算力与算法、数据中心组成人工智能三大核心要素。ChatGPT所引领的生成式AI正在以始料未及的速度渗透并深刻改变办公、教育、法律、游戏、电商等各个产业环节，无论是训练还是推理端，算力需求都将有望爆发式增长。预计到2030年，中国智能算力规模将达到20,000EFlops，大约是2021年的200倍。

广电运通积极构建共性技术平台，推进新一代云数据中心和算力中心建设。广电运通入股广电五舟，围绕“三云一中心”开展自主研发，承接了多个政府部门重点算力工程项目。2022年公司3.67亿的广州人工智能公共算力中心项目建成交付。

该智算中心一期共建成100P AI算力，二期规划扩建至500P AI算力，为广州政府机构、科研院所、高校和企业提供AI算力、应用创新、科研合作等服务。智算中心已服务220余家单位，吸引了中山大学、虎牙等知名机构入驻。

公司研发的算力运营平台已完成项目一、二期建设。算力运营平台作为算力中心整体建设的重要环节，提供了算力资源线上运营服务，可满足用户自主注册、认证、充值、下单等需求。

数字金融的赋能者和场景金融的引领者

在数字金融方面，公司一直是行业中的领军企业。公司自成立以来，一直深耕金融科技赛道，伴随着行业的每一次变革而不断成长,现已成为全球银行领域电子化和智能化的领军企业和知名品牌。

在金融科技领域，广电运通连续15年位居国内金融机具市场占有率第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球前三。

公司金融科技领域聚焦成为“数字金融的赋能者和场景金融引领者”，以软件和咨询引领硬件升级与创新，以解决方案为主要业务模式，积极发展基于场景的平台化运营方案。

我们认为公司在数字金融方面也有三大看点：

• 网点智能化：作为国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，公司持续推动传统现金、网点智能、网点营销、网点运营、实物管控等产品的创新迭代，逐步形成了覆盖智慧网点建设的全栈产品。从需求端来看，随着国内网点智能化需求的增长，国内相关的业绩还将稳步小幅增长；同时公司产品逐步出海，海外需求将为公司金融机具产品带来更大的增长空间。
• 金融信创&场景金融：公司的信创业务已经形成模块、整机、软件、适配服务、信创云和服务等六大业务体系，全套方案自主可控、安全可靠，具备金融行业领先和全栈金融服务能力。场景金融在于推动银行从“资金中介”迈向“服务中介”，提升金融服务的粘性，其间银行应以数字化能力、金融数据等方面为连接器，深入和生态场景连接，以实现“服务中介”的转变。
• 数字人民币：作为数研所的数币试点参与单位之一，广电运通开展了环境搭建、运营管理、场景中台、预付监管、智慧营销等数字人民币综合场景业务，实现了在多个城市、多家银行的落地，公司相关产品也将随着数字人民币的发行进一步推广。

3.1. 网点智能化持续升级，金融机具持续迭代

网点智慧化升级、国家金融信创要求激发国内机具替换需求，公司金融机具海外市场增速明显。随着数字经济发展，银行网点智慧化改造需求加大。银行建立低柜区逐渐取代高柜台。新的金融设备与传统设备具有一定差异，银行传统机具需要迭代升级。自2020年起，金融信创一期试点工作正式启动，国家要求金融机具设备自主可控，信创金融机具逐渐取代传统设备，机具升级需求进一步加大。国内机具替换升级市场较大。

公司作为国内智能金融设备市场龙头，客户资源和渠道资源远超竞争对手具有领先优势。2022年广电运通全年入围总行级项目64个，实现了自助终端设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。

公司连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，服务设备总量突破23万台，充分彰显了银行客户对广电运通的品牌认可。公司凭借多年深耕金融机具领域的经验以及较强的客户粘性，率先布局赛道，获得先发优势，避免了现有客户资源和渠道资源在未来竞争中流失。

此外，公司海外市场逆势上涨，全年合同额同比增长近70%。公司在拉美区市场连续6年获得BBVA墨西哥银行大单；土耳其市场获得当地市场最大的循环机订单。公司创新业务不断拓展，北美市场中智慧零售解决方案受到青睐，智慧网点解决方案在亚太国家斩获超千万美元订单，且在西欧、中东及非洲等国家首次落地。

3.2. 软硬件研发成果显著，打造金融信创全栈解决方案

推动信创产业建设，软硬件研发同步发力。随着中国数字经济发展规模不断扩大，各领域对信息技术软硬件的依赖程度进一步加深。为实现核心技术自主可控，国家大力推动信创产业建设，加速国产化替代进程。

• 在硬件方面，广州无线电集团和广电运通于2020年3月与华为签署合作协议，共建广州“鲲鹏 昇腾”生态创新中心并开展硬件合作。基于“鲲鹏 昇腾”处理器进行技术攻关、成果转化、硬件合作、技术支撑和行业应用孵化。2020年8月，广电鲲鹏服务器产线于广电运通产业园正式投产。目前，广电运通服务器鲲鹏系列已推出4款服务器，具有高性能计算、大容量存储、低能耗、易管理、易部署的特点。同时推出基于华为昇腾910 鲲鹏920处理器的AI训练集群基础单元，可有效运用于模型训练、智慧城市、智慧医疗、天文探索、石油勘探等需要AI算力的领域。在金融机具领域，2022年公司智能金融设备入围总行级项目64个，实现了国有6大总行和12家股份制银行的全线入围；智能计算入围广州银行、四川银行、四川农信、上海票交所等多家金融机构。2023年7月，公司中标中国银行ATM设备选型项目。

中游系统升级、场景建设需求加剧，银行IT解决方案市场规模大，增速快。随着国家数字化转型系列政策的出台及前沿技术在金融服务领域应用的逐步成熟，银行数字化转型已经成为国内商业银行发展的大势所趋，下游应用场景拓展以及对银行IT解决方案提出新的需求。

近年国内银行业在IT建设与服务领域的资金投入规模逐年递增，自2019年起银行业IT投入规模以24%的复合增长率稳定高速增长，在2022年突破3000亿元，预计未来国内银行业IT投入规模仍将以约24.6%的复合增长率保持高速增长态势，于2025年达到接近6000亿的规模投入。

3.3.顺应货币形态发展规律，大力支持数字人民币建设

数字货币是货币形态发展的必然趋势。从货币形态经历的商品、金属和信用三个阶段可以看出，居民需求驱动了货币形态的发展。用户需求与技术水平促使货币形态变化。在以物易物的商品经济中，居民需要具有稳定价值的一般等价物，故货币由贝壳、布帛、牛羊的实物货币逐渐转变为金属货币。随着贸易范围扩大，不同地域文明易货中，交易便利性的需求推动信用货币取代金属货币。

在目前互联网技术的支持下，用户对货币具有安全便捷的需求，从而衍生出数字货币。数字货币的出现是数字经济时代发展的必然趋势。该货币形态转变的完成将进一步更新社会经济运行逻辑。

数字人民币是我国央行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，定位于现金类支付凭证M0，具有国家政府信用背书。数字人民币与微信支付、支付宝等第三方支付处于不同维度。微信支付，支付宝等第三方支付工具属于金融基础设施，而数字人民币属于支付工具，两者相当于钱包和钱的关系。

第三方支付是装有商业银行存款的钱包，数字人民币使钱包中增加了央行货币。虽然数字人民币和第三方支付不存在直接竞争关系，但其出现和推广将改变目前支付行业产业格局。

在国家各部门的政策支持下，数字人民币经历了研发、平台测试、试点的过程。我国自2014年成立法定数字货币研究小组，积极推进数字人民币研究与试点。

2020年基本完成法定数字货币的顶层设计、标准制定、功能研发等工作，并在各地开展数字人民币试点。

2023年数字人民币试点工作稳步推进，江苏、广东深圳等试点地区推出具体方案。人民银行已在17个省份开展试点。

政府给予大量补贴，数字人民币在C端稳步推进。数字人民币根据用户和用途分为批发型央行数字货币和零售型央行数字货币。零售型央行数字货币主要面向公众发行，用于日常交易，主要在C端应用。

数字人民币作为国家法定货币，是安全等级最高的资产，可以不依赖银行账户进行价值转移，支持离线交易，提高公众使用的便利性。

个人用户不需要交付数字人民币兑出兑回服务费。其“小额匿名、大额依法可溯”的原则，可以保护个人隐私和用户信息安全。目前C端应用推广中，政府通过向市民发放消费券等手段，给予大量补贴，数字人民币试点在C端应用场景中稳步推进。截至2022年5月，15个省市试点地区支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。试点场景如地铁、外卖、景区等，覆盖了居民日常消费、金融服务等不同领域。

数字人民币G端赋能财政监督，实现公共资金全链路监控。我国保持政令统一，维护人民根本利益，要求进一步强化财政的监督管理职能，确保财政资金专款专用。数字人民币通过加载不影响货币功能的智能合约，实现可编程性。

基于智能合约，数字人民币可实现向定向人群、定向场景和定向用途进行财政补贴。其可追踪性和中心化管理模式，可以对政府财政支出进行追踪，保证财政政策的实施。

政务端，数字人民币已在社保缴纳、单位缴存住房公积金和税费缴纳、补贴发放等场景实现应用。

未来将向政府采购、行政办公、经济调节、社会治理等国库支付相关应用场景拓展。

企业级支付打通后，数字人民币在B端市场应用将充满无限可能。B端市场中，由于第三方支付限额和银行信用的支付保证，企业级支付仍根植于银行账户体系。数字人民币“支付即结算”和稳定、可靠、高效、可追溯的特性将帮助其B端应用。

未来企业级支付打通后，数字人民币可以在采购、结算、薪酬发放等场景中应用。

一方面，企业可以在享受支付便捷的同时，提高资金周转效率。另一方面数字货币产生的现金流数据和各环节的数据资源，将加速企业数字化转型，帮助企业降本增效。

未来数字人民币高效便捷的特性将应用至跨境支付领域，进一步拓展数字人民币的应用场景。数字人民币研发在全球央行数字货币中具有领先优势，目前主要用于国内零售支付。虽然在跨境支付领域的应用仍待探索，但其在平台支持方面具有显著优势。

一是“一带一路”倡议等全球战略合作为后续数字人民币推广提供了平台。

二是支付宝、微信、银联搭建的移动支付基础设施平台在各国应用较为成熟，未来可以助力数字人民币跨境支付推广。数字人民币未来将积极探索跨境支付模式，发挥数字人民币在国际贸易中的价值。

数字人民币产业链完整，覆盖了上游基础技术、中游银行IT、下游软硬件建设多领域。数字人民币产业链上游主要包含芯片和基础技术行业，包含了数字加密和网络安全领域。产业链中游主要涉及银行IT行业，具体表现为银行数字货币系统升级改造、数字人民币应用场景建设以及银行IT解决方案建设。

产业链下游主要包括数字钱包、终端机具改造及第三方支付机构建设。广电运通可切入中游银行IT解决方案行业和下游支付环节银行端的金融机具改造与商户端的POS机、DCEP应用适配。公司在国资背景的加持下，具有技术优势和较强的客户、渠道资源优势。

目前公司参与研发的2.5层数字人民币系统已具有可复制化能力。2.0层的商业银行提供数字人民币硬钱包、商户钱包、开立设备等产品2.5层的其他商业银行及机构提供智能合约、数字人民币支付通道、核心业务系统等生态产品。

作为中国人民银行数字人民币工作组核心成员之一，广电运通现已具有完备的数字人民币产品及解决方案，拥有深厚的技术储备和项目建设经验，将借助在金融科技、城市智能领域的优质应用场景，推动数字人民币应用场景持续扩容，逐步打通数字人民币的产业链路。

在数字人民币试点持续扩大的背景下，目前已经完成了多项数字人民币运营服务平台1.0版本并逐步推广。数字人民币综合业务平台已在多个项目中落地。2022 年广电运通落地数字人民币建设项目 9 个。

数字人民币平台研发、银行智能网点建设、收购中金支付提供的金融交易和自研数字技术底座aiCore System支持的数据处理，支持了公司提供智慧网点规划咨询、场景设计、软件开发、联合运营的全栈式一体化解决方案。

该方案备受银行客户青睐，全年中标广东交行、河南邮储等多项智慧网点项目。广电运通作为国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业之一，加之其国资背景优势，形成了公司在数字人民币领域的核心竞争优势。

此外随着数币系统的逐步推广，下游支付终端面临升级改造需求，也将带动公司硬件产品销量的增长。随着数字人民币的试点和大范围推广使用，银行端的ATM机等金融机具需新增数字人民币支付功能。

商户端线下消费场景中，POS机需支持数字人民币使用。央行数据显示，截至2022年末，银联跨行支付系统联网特约商户2722.85万户，联网POS机具3556.07万台，ATM机具89.59万台。

全国每万人拥有联网POS机具251.89台，每万人拥有ATM机具6.35台。根据中研网预测，银行端机具更换对应市场空间227亿元，商户端支付环节新增数字人民币功能的POS机等机具对应市场空间约307亿元。

收购中金支付，进一步完善数币版图。2022年11月，广电运通以26550万元的价格摘牌中金支付90.01%股权，2023年4月完成中金支付主要出资人变更。中金支付是一家从事互联网支付的第三方支付机构，主要为B端企业用户提供支付及增值服务。

中金支付2021年营业收入67,814.11万元，营业利润434.1万元；2022年1-7月营业收入35084.56万元，营业利润-1206.65万元。

预计2023年纳入公司合并报表。收购中金支付将使广电运通获得支付牌照，补齐宏观战略缺口，未来与数字人民币业务打通，完善数字人民币业务提前布局。未来广电运通有望通过协同中金支付获取数字人民币支付端领域优势，加速公司支付平台建设落地，拓展公司金融科技商业版图。

盈利预测与投资评级

我们预计公司能够乘数字经济发展东风，取得较大发展。在国家政策的大力推动下，我国数字经济和数据要素市场呈现出高速发展的态势。公司两大业务深耕数字中国及金融科技相关产品以及数字化转型，具备战略布局优势。

• 城市智能侧：公司通过参股广州数据交易所，切入万亿级的数据交易市场。通过投资设立广电数投作为公司数字化投资平台，在汕尾、茂名、清远、揭阳等地设立数字经济投资运营子公司。通过战略投资设立广电数投、运通奇安，与省市交易集团、广州地铁等单位共同出资成立广州数据交易所，抢占数字经济发展先机。基于aiCoreSystem数字底座的数据挖掘及分析能力，广电运通深入落实“数字政府”建设需求，赋能交通、安防、便民、教育等各行各业的数字化转型，各项业务有望稳健增长。
• 数字金融侧：公司已成为全球银行领域电子化和智能化的领军企业和知名品牌。在金融科技领域，广电运通连续15年位居国内金融机具市场占有率第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球前三。公司金融科技领域聚焦成为“数字金融的赋能者和场景金融引领者”，以软件和咨询引领硬件升级与创新，以解决方案为主要业务模式，积极发展基于场景的平台化运营方案，相关营收也有望随着行业的发展而持续发展。

考虑到数据要素仍处于0-1的行业发展初期，因此本次业绩测算未考虑数据要素流通发展后为公司带来的业绩增量。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为85.96/97.81/110.81亿元，归母净利润分别为10.04/12.00/14.10亿元,对应2023年8月15日收盘价，PE分别为28.89/24.18/20.57。

风险提示

数据要素行业发展不及预期，宏观经济增长不及预期，海外业务拓展不及预期，估值模型与盈利预测不及预期

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报告来自【远瞻智库】

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