拉卡拉更新招股书，或成A股支付第一股，在阿里腾讯面前“坐大”

3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付股份有限公司（以下简称”拉卡拉”）更新后的招股书出现在了证监会网站上。如果进展顺利，拉卡拉将成为A股支付第一股。

拉卡拉上市是不容易的。这个不容易体现在其多次努力未果上，更体现在支付行业的激烈竞争之上。

高度场景化下的巨头必争之地

在实体经济领域，任何一门生意，物流、资金流都缺一不可。支付承担着资金流通的作用，某种意义上来说，支付是商业基础设施。在这个领域，阿里和微信”大打出手”，寸土必争、毫不退让。如果说，双方都只能保留一项业务，阿里一定会退守电商、腾讯一定会退守社交，在这两个基本盘之外，再增加一项业务，双方一定会毫不犹豫地选择——支付！

这也解释了美团全面倒向POS机腾讯阵营之后，阿里为何耿耿于怀，一定要扶持一个饿了么；解释了双方眼看着ofo濒临绝境的情况下，谁都不愿意放松控制权；解释了阿里提出新零售战略后，腾讯毫不犹豫地加码线下零售。

马化腾曾经直言不讳地说，

我们的主要目的并非是做新零售，我们看中的点是希望微信用户与线下实体商铺连起来，这里面就有很多利益商机。

连接是一切商业模式成立的前提。

图片来源：野马财经

野马财经整理的这份布局图中，数字化（云服务）和支付是粘性最强的两个环节，一个面向B端，一个面向C端。巨头们清楚地知道，支付场景是一道门，谁都不能忍受自己的生意时刻被一个门卫”盯着”，这个门卫居然还不是自己人！

易观发布的数据显示，2018年第三季度互联网支付市场，支付宝、POS机代理银联商务和腾讯金融分别以23.5%、22.92%和9.57%的市场占有率排名前三；同期移动支付市场，支付宝和腾讯金融的占有率分别是53.71%和38.82。能够看出，第三方移动支付市场，尤其是移动市场，支付宝和腾讯金融已经建立起了无法撼动的绝对优势。

图片来源：易观

支付是个具有高度壁垒的领域，用户习惯一旦形成，市场格局将难以改变。2017年，大支付曾被确定为京东金融（京东数科的前身）的核心战略，当年8月，京东金融投入数千POS机领取万元，联合银联及各大银行发起让利活动补贴用户。事实证明，数千万元补贴并没有起到任何作用，京东数科员工表示，支付在公司内部已经很少被提及了。

在寡头垄断的格局下，拉卡拉是如何”坐大”的呢？

巨头竞争中壮大的收单机构

事实上，拉卡拉与支付宝、微信支付完全不在一个战场，相反，支付巨头们”掐”得越厉害，拉卡拉的价值就越凸显。

易观分析认为：第三方支付行业的产业链目前正在重构，由传统收单机构经过清算组织对接发卡行的产业链，延长为微信支付和支付宝依托场景等方面的巨大优势，通过占领消费者心智使自己演变为账户端，受理端由传统的第三方收单机构和以聚合支付们为代表的代理商构成，发卡行更加隐藏在幕后，依托清算组织为账户服务机构服务。

易观《中国第三方支付行业专题分析2018》

简而言之，第三方支付已经变成一个由发卡行、账户端、清算端、受理端分工合作的产业。拉卡拉所在的受理端，支付宝和微信都较少涉及。从逻辑上讲，监管也没有理由鼓励账户机构将触角伸向受理端，因为如果这样，账户机构将有可能跳过清算组织，直接走向受理端，这并不利于实现对资金的有效监管。

从商家的角度来说，针对每一个账户单独设立二维码的体验太差，加之二维码支付限额政策出台后，商家对POS产品的需求自然就提升了。

拉卡拉抓住了监管收紧和巨头竞争的机遇期，全力布局收单市场。招股书披露，截至2018年末，拉卡拉的收单业务POS机及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家，2018年收单业务交易金额逾3.65万亿元。第三方支付公司终端扫码受理笔数位居行业第一，银行卡收单交易规模仅次于银联。

2018年拉卡拉支付营业收入达到56.79亿元，同比增加超一倍；归属母公司股东净利润5.99亿元，同比增幅为27.6%。业务分部来看，2018年拉卡拉收单业务的收入超过50亿，占比高达89.29%，收单业务已经成为拉卡拉营业收入的主要来源。

B端业务是不是个好生意？

招股书显示，最近3年，拉卡拉的平均净资产收益率分别为19.89%、22.53%和19.89%。2016年度、2017年度、2018年度，收单业务的毛利率分别为65.74%、55.40%和42.24%。关于毛利率下降的原因，拉卡拉拉卡拉解释称，是由于渠道拓展模式商户的收单收入占比提升及提升渠道机构的分润水平所致。

不管怎么说，超过40%的毛利率、保持在20%左右的净资产收益率，看起来收单是个不错的生意。

与C端业务相比，B端业务似乎缺少一些用户粘性，但情况也在改变。招股书指出：传统只具有刷卡功能的POS机未来已难以满足新型支付方式及商户更多维度的服务需求，尤其对大型商户而言，需要以互联网为载体的智能POS终端和综合服务平台去支持业务。因此，拉卡拉将通过智能POS终端的铺设及全支付平台的建设，提升客户体验。

据媒体报道，早在2017年，拉卡拉就利用端网云数，从终端商户的业务经营，到云平台的建设及大数据的经营，推动全网交互大数据入库，以此驱动商户精准经营及流量升级。

如果POS机在结算之外，能够为商户带来更多分析、管理功能，为商户的经营决策提供依据，那么这门B端生意的前景或许超过很多人的想象。

关于募资的用途，招股书同时披露，募集资金投资项目有利于公司收集交易数据充分挖掘商户的差异化需求，以便向客户提供更多符合客户个性化需求的支付服务解决方案，不仅能够丰富客户从拉卡拉可获得的服务内容，增强产品竞争力，增加客户粘度，还能为拉卡拉开拓新的服务赢利点。

2016年，西藏旅游拟以110亿元整体收购拉卡拉全部股权，市场普遍认为这是拉卡拉借壳上市之举。上交所发出多封问询函后，西藏旅游终止了交易。拉卡拉董事长孙陶然曾经表示有过海外上市的念头，后来考虑到业务在中国，希望走向A股市场。

这一次，距离拉卡拉的A股梦还有多远？

我是张三嗡，财经自媒体人，每天聊点财经事儿。欢迎点赞、关注。

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